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南京证券发行价格贴近每股净资产 市场份额下滑
时间: 2018-06-04 14:09

对于南京证券(601990.SH)来说,经营业绩不算理想,每股发行价格贴近每股净资产,而市盈率却“超标”。从经营业务上来看,南京证券面临着市场份额下滑,经营业绩逊于同行业的局面,2017年净资产收益率只有4.42%。

第一财经记者采访的业内人士认为,南京证券面临困境的背后,是近年来中小券商面临经营困境的一个缩影。当前监管规范不断加强,CDR回归等各种创新业务的推进,都使得大券商在经营上蚕食中小券商市场份额,在融资估值上也能以高于净资产价格进行,而与此同时,中小券商却只能以相当低的价格发行。

贴近每股净资产发行

南京证券的招股书已经披露了2018年一季度的财务数据,其实南京证券3.79元/股的发行价格,实际已经低于2018年3月底的每股净资产。但是,对应的发行后与发行前的市盈率分别为25.61倍和23.05倍,高于行业最近一个月的平均静态市盈率,也高于近期多家IPO公司的市盈率。

2017年12月31日,南京证券每股净资产为3.786元。2018年3月底,归属于母公司所有者权益合计为94.79亿元,按照发行前24.74亿股计算,每股净资产为3.83元。

南京证券曾是新三板挂牌公司,2015年10月28日,南京证券正式挂牌新三板,成为当时新三板市场的第五家券商。南京证券也由此成为近两年来,新三板首家转板成功的券商,本次发行股数约2.75亿股,预计募集资金总额为10.42亿元,募集资金净额为9.37亿元。

南京证券是一家区域性特征明显的券商,业务开展主要集中在江苏地区和宁夏地区。截至去年年底,公司拥有86家证券营业部,其中42家位于江苏省内,占营业部总数的48.84%,公司在宁夏地区开设的营业部也有15家。

根据招股书披露的数据,2015~2017年,公司分别实现营业收入30亿元、15亿元和13.85亿元,净利润分别为14.13亿元、4.94亿元和4.11亿元,2016年受证券市场整体下滑影响,公司营业收入滑坡,2017年经营业绩也出现一定程度的下滑。

华泰证券研究报告称,2017年证券行业平均净资产收益率为6.1%,同比下滑 1.4 个百分点,华泰证券、广发证券、申万宏源排名前列,分别达到10.62%、10.13%和8.33%。

2015年到2017年,南京证券净资产收益率为24.24%、5.36%、4.42%,这样的水平的确算不上理想。由此可见在蓝筹股牛市的2017年,市场成交其实并不理想的行业背景下,南京证券2017年的净资产收益率水平明显低于行业水平。

南京证券在招股书中表示,净资本规模不足已直接影响了公司业务规模扩大、创新业务布局和盈利水平提升,在较大程度上制约了公司的发展。本次发行募集资金扣除发行费用后,拟全部用于补充公司资本金,补充公司运营资金,以扩大业务规模,优化业务结构,提高公司的市场竞争力和抗风险能力。

依赖经纪业务市场份额下滑

中小券商对经纪业务的依赖,目前暂时依然难以摆脱,南京证券也是如此。

南京证券表示,经纪业务是公司的传统优势业务,2015年、2016年和2017年,公司证券经纪业务营业收入分别为19.1亿元、7.77亿元、5.68亿元,占当期公司营业收入的比重分别为63.67%、51.81%、41.06%。

在“代理买卖证券业务”的市场金额描述当中,南京证券的股票交易额市场份额,从2015年的0.644%下滑到2017年的0.593%,基金交易份额甚至从0.188%下滑到0.100%。

南京证券表示,除少数大型券商外,我国证券公司普遍资本规模偏小,仍以中小券商为主。证券行业是资本密集型行业,较低的资本规模不仅会降低证券公司抵御风险的能力,同时也会限制公司的市场竞争力。

“证券公司盈利模式较为单一,同质化竞争问题比较突出。近年来,国内证券公司正在通过开展资产管理、融资融券等业务实现利润来源的多元化和经营模式的差异化,逐步优化传统业务占主导地位的经营及盈利模式。但总体而言,收入结构的优化仍需要一个过程,证券公司业务和经营对传统业务的依赖性仍然较大。”南京证券称。

 
  来源: 未知
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